课程大纲

一、宏观展望之非理性繁荣的终结

（一）从长周期看中国经济的这十年

1.时间轴：二战后到至今的周期情况分析

2.空间轴：日本发展现状及数据对比分析

（二）核心：从人口红利到人口负重

1.人口总量变局：渐行渐近的拐点

2.人口结构变局：刚需人口和育龄人口下降

（三）货币宽松不可能完全解决问题

1.对外部门出清：货物顺差持续收窄，服务逆差不断扩大

1)外因：贸易保护主义抬头，全球化红利退潮

2)内因：中国正在从储蓄大国转向消费大国

2.政府部门出清：地方融资重构，冲动投资时代终结

1)表外融资受限，表内规模有限，基建增速回落

3.家庭部分出清：地产黄金时代结束，白银时代到来

1)基本面：首套房刚需下滑

2)政策面：房住不炒

4.企业部分出清：企业高杠杆的传统模式难以为继

5.金融部分出清：2016是一个拐点，金融狂欢开始退场

1)债券违约频现，债券发行不那么容易了

6.结论：金融风险爆雷期远没有结束，甚至是刚刚开始

二、资产配置：忘掉周期，回归价值

（一）过去五年的变现，周期为王

（二）2015：股票为王（数据分析）

（三）2016：实体为王（数据分析）

（四）2017：避险为王（数据分析）

（五）2018：债券为王（数据分析）

（六）2019：股票为王，衰退式宽松是市场的核心逻辑（数据分析）

（七）这次不一样：为什么2019不能复制2015？（数据分析）

（八）风险：中美贸易摩擦加剧带来汇率冲击（数据分析）

三、2019年下半年资产配置策略

（一）股票市场投资策略：投资理念价值化是长期趋势

1.但目前盈利仍处在下行期（数据分析）

2.股票市场：估值已修复至历史中位数附近（数据分析）

3.窗口期：美联储降息带来风险缓释的机会（数据分析）

4.股票市场：股市有一定的投资价值，但难现疯牛（数据分析）

（二）债券市场投资策略

1.债券市场：经济继续寻底，利率债牛市下半程（数据分析）

2.债券市场：融资条件缓解，高评级信用债配置价值凸显（数据分析）

（三）房地产市场投资策略

1.房地产市场：房住不炒依然是主基调（数据分析）

2.房地产市场：核心城市触底回暖，非核心城市泡沫回调（数据分析）

（四）外汇市场投资策略

1.外汇市场：美元指数存在贬值压力（数据分析）

2.外汇市场：关注中美关系走势，博弈人民币汇率修复（数据分析）

（五）黄金市场投资策略

1.黄金：重要的避险资产之一（数据分析）

2.黄金：进入配置的“黄金时期”（数据分析）

（六）其他商品：最后的疯狂（数据分析）

朱振鑫

★ 毕业于中国社科院，经济学博士研究生

★ 金融风险管理师（FRM）

★ 中国式PPP高峰论坛秘书长

★ 河北省政府冬奥智库特约研究员

★ 现任任民生证券研究院首席宏观研究员

★ 民生金融智库高级合伙人、首席宏观研究主管

【个人简介】

担任财政部G20课题翻译组组长期间，翻译报告二十余万字，译有《交易快手》、《曾经的辉煌》等财经畅销书；是日本财务省、日本综合研究所、三井住友银行、韩国NEWSPIM新闻社等多家国际机构特约顾问。

【主讲课题】

当前宏观展望及资产配置策略

经济产业、金融监管和金融科技新趋势

新时代，新银行，新金融

中美贸易战下的中国经济机会与风险

【主持课题】

曾参与财政部、国家社科基金、国开行、深圳前海规划、东南亚金融中心建设等多项重大课题研究，对宏观大势、产业发展、地方政府及企业投融资、金融市场、资产配置、国企改革等领域具有深入研究。尤其是近年来专题研究PPP与地方经济发展，发起并组织多次中国式PPP高峰论坛，深入各部委和地方政府调研，著有二十万字的《中国式PPP研究手册》，在市场具有广泛影响。

【社会事件】

以故事讲述中国经济的系列报告《致中国经济终将逝去的青春》、《人民币不要为我哭泣》、《债务的奇幻漂流》等热门文章即将集结成书由中国人民大学出版社出版。带领团队发表财经评论数百篇，广泛见于人民日报、新浪、腾讯、新华网、搜狐、南方周末、《华尔街日报》中文版、英国《金融时报》中文网等媒体刊物，百度百家专栏浏览量超过100万。多次接受中央电视台、中央广播电台、深圳卫视、湖南卫视、第一财经电视台等媒体采访。

曾作为主力成员入选2014年新财富最佳宏观分析师、和讯中国最佳宏观研究团队、水晶球最佳宏观分析师等；新浪财经意见领袖、腾讯财经智库特约研究员，百度百家、新华网、环球老虎财经等专栏作家，CCTV财经频道和新闻频道、第一财经电视台特约评论员。

【服务客户】

工商银行、建设银行、交通银行、国税总局、中国侨联、外管局、南方周末、中国石油贸易论坛、是日本财务省、日本综合研究所、三井住友银行、韩国NEWSPIM新闻社等多家国际机构特约顾问和担当授课。